Los efectos de los retiros de AFP

Ramón López, Profesor Titular, FEN, U. de Chile

En referencia a las reiteradas predicciones catastróficas que nuevos retiros de AFP causarían, mostramos aquí que ellas son falsas en su mayor parte:
1 : LOS RETIROS DE LAS AFP DESTRUIRÍAN EL MERCADO DE CAPITALES: FALSO: FALSO
Los retiros desde las AFP, NO afectan la disponibilidad de recursos para financiar la inversión. Sólo afectan al origen de esos recursos: estos fondos provienen desde los trabajadores a través de las AFP, o de los super ricos poseedores de una inmensa riqueza, o desde el exterior. Lo importante es que estos fondos son sustituibles entre sí, una reducción de uno de ellos causa un aumento en los otros. En la medida de que la rentabilidad de los proyectos de inversión se mantenga, una reducción de una fuente causará una expansión equivalente en las otras fuentes.
El problema del déficit de inversión se debe a la falta de proyectos rentables, no a la falta de ahorros internos: proyectos rentables siempre atraerán fondos para financiarlos desde cualquiera de los tres orígenes mencionados en el párrafo anterior.
En la actualidad los fondos acumulados de AFP son alrededor de US$170.000 millones, pero solo el 48% de ellos están invertidos en el país, el resto en el exterior. Esto significa que si los retiros se concentran en los fondos acumulados en el exterior no habrá ningún efecto sobre el mercado de capitales en Chile. Es decir, si se retiran hasta US$83.000 millones no habría efecto alguno sobre el mercado de capitales en Chile.
Los US$87.000 millones restantes, invertidos en Chile, constituyen solamente un 20% de los fondos totales de inversión de la economía chilena. Entre los tres retiros de las AFP en los años 2021-2022 se retiraron US$45 mil millones equivalentes a más de 25% de los fondos de retiro acumulados en esos años. A pesar de la envergadura de tales retiros no hubo colapso alguno del mercado de capitales, lo que significa que estos fondos fueron efectivamente reemplazados prontamente por fondos provenientes de los grandes empresarios o desde exterior.
EJEMPLO 1: Si el Sr. X tiene $10 millones en la AFP, le está financiando parte de la inversión al señor Choclo Délano. Si el Sr. X retira esa plata, el señor Choclo no va a dejar de invertir si los proyectos que tiene son rentables, los va a financiar con una parte de su enorme riqueza (parte de la cual en la actualidad tal vez la tenga en un paraíso fiscal) y/o con fondos que obtendrá en los mercados de capital internacionales, a los cuales tiene amplio acceso. Por lo tanto, hay cero efectos sobre su inversión.

2: LOS RETIROS DE LAS AFP TENDRIAN GRAN EFECTO SOBRE LA INFLACIÓN: FALSO
Los aumentos de demanda que causarían los retiros solo mitigarían parte de la enorme caída de la demanda interna, causada por políticas monetarias y fiscales tremendamente restrictivas que están asociada a grandes sufrimientos de la mayoría de la población. Es decir, el mentado “recalentamiento” de la economía no ocurriría y, por tanto el efecto inflacionario no será significativo. Más aún, si los fondos del retiro se obtienen de las inversiones de las AFP en el exterior, esto causaría una reducción de la inflación al permitir una disminución del precio del dólar.

3 : LOS RETIROS DE AFP DESTRUIRÍAN LAS PENSIONES FUTURAS: FALSO
La mayor parte (más del 60%) de las pensiones, son financiadas en la actualidad por el Estado. El monto auto financiado es pequeño, no más del 35% de las pensiones pagadas.
Mas aun, con la Pensión Garantizada Universal (PGU) el monto financiado por el fisco subirá y tal vez llegue al 80% de las pensiones pagadas.
Por lo tanto, aún si una parte importante de los fondos en las AFP fuesen retirados, esto afectaría a una pequeña proporción de los fondos utilizados para pagar las pensiones.
Anualmente las AFP recaudan 12 mil millones de dólares al año a través de las cotizaciones de los trabajadores, los pagos de pensiones solo llegan a US$4.000 millones, pero de dicho monto, US$2.500 millones son pagados por el Estado, por lo tanto, las AFP solo desembolsan alrededor del 15% de las cotizaciones (US$1.500 millones de dólares)
EJEMPLO 2: ¿Qué pasará con la jubilación del Sr. X (del ejemplo 1)?
Muy poco, porque los 10 millones que el señor X tiene ahorrados en la AFP le rentarían alrededor de $35.000 mensuales cuando se jubile. Estos $35.000 mensuales que dejaría de recibir de sus fondos de AFP serían de todas maneras más que compensados por la PGU ($200.000 /mes aprox.) y por otras contribuciones que el Estado le paga, independiente de si el Sr. X retira o no sus recursos de AFP.